摩根大通：美股量化去杠杆已抛700亿美元，500亿美元卖压待释放

Financial Dispatch / AI 核心看点 2026-11-06 09:10

• 摩根大通11月5日报告显示，标普500跌4.4%、纳指100跌6.4%，CTA与杠杆ETF单日合计抛售逾700亿美元。
• 开盘约90分钟标普500期货净卖出约110亿美元，标普500、纳指100、罗素2000的CTA信号均转为净空。
• 杠杆ETF收盘前卖出超600亿美元，约90%集中在半导体、NDX、XLK等科技产品，科技股被动卖压突出。
• 波动率目标基金未来数日仍需减持约500亿美元，目标杠杆率从约67百分位压至30百分位，负反馈未出清。

影响赛道与驱动逻辑：受损主线在美股科技与半导体：CTA趋势翻空、杠杆ETF再平衡和波动率目标基金降杠杆形成“下跌—波动升—机械卖出”负反馈，纳指100、XLK、半导体承压；避险资金利好波动率交易、现金及防御板块，并外溢压制港股/A股科技风险偏好。

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以科技股为导火索的美股大跌，正在引发系统性策略资金的连锁去杠杆，抛售规模之大、速度之快，令市场承压短期内难以消散。

据追风交易台，摩根大通股票衍生品策略团队11月5日发布的报告，当日美股遭遇"关税日"以来最惨单日表现，标普500指数重挫4.4%，纳斯达克100指数暴跌6.4%。量化策略资金在此轮下跌中扮演了关键的加速角色——CTA趋势追踪策略、杠杆ETF当日合计抛售股票敞口逾700亿美元。

更值得警惕的是，抛售压力尚未出清。摩根大通模型估算，波动率目标基金（Volatility Targeting funds）未来数日仍有约500亿美元的股票敞口待售，以将目标杠杆率从约第67百分位压降至第30百分位。这意味着，若市场继续下行，机械式减仓将构成持续的下行压力。

此轮下跌的直接触发因素，是CTA趋势追踪策略的动量信号被批量击穿。摩根大通报告指出，本次跌势在早盘交易时段打破了主要美股指数的多个关键动量信号，触发CTA程序化卖出，进而加速了市场下行。

具体数据显示，仅在现货开盘后约1.5小时内，S&P 500期货的净卖出规模就已达到约110亿美元。从动量信号看，标普500、纳斯达克100、罗素2000的CTA持仓均已翻转为净空仓。

摩根大通的CTA动量信号追踪表显示，标普500当前价格约7383点，1个月动量信号为负，CTA信号已为"做空"；纳斯达克100同样如此。尽管12个月动量在主要美股指数上仍为正值，且标普500价格在200日均线附近徘徊，意味着进一步去杠杆取决于市场是否继续下破，但报告同时指出，由于大多数信号已转为空头，流向风险目前偏向上行。

杠杆ETF是此轮抛售的另一大主力。摩根大通估算，当日杠杆ETF在收盘前卖出的股票敞口超过600亿美元，其中约90%集中于科技类产品，包括半导体（Semis）、纳斯达克100（NDX）、科技股ETF（XLK）等。

这已是杠杆ETF在一周内第二次大幅去杠杆，反映出近期科技股持续主导跌势的市场特征。不过，报告也提示，历次大跌中投资者的逢低买入资金流入，可能部分抵消了ETF的再平衡卖出压力。

经历本轮去杠杆后，杠杆ETF的隐含空头Gamma敞口已从每1%波动约75亿美元降至约65亿美元，意味着后续再平衡触发的被动卖出规模将有所收窄。

当前市场最大的潜在卖压来源，是波动率目标基金。摩根大通模型显示，随着市场波动率急剧上升，这类基金需要在未来数日内削减约500亿美元的股票敞口，以将目标杠杆率从约第67百分位压缩至第30百分位。

波动率目标策略的运作逻辑是：当市场波动率上升时，机械性地减少风险资产敞口，以维持组合波动率稳定。这一机制在市场剧烈波动时，往往形成"越跌越卖"的负反馈效应。

摩根大通此前在周一的报告中即已预警，宏观系统性策略面临双向流动风险，在急跌与波动率飙升的情景下，存在大幅去杠杆的潜力。当日的市场走势正是对这一判断的印证，且调整过程可能延续数日。对投资者而言，在这500亿美元的被动卖盘完全释放之前，市场承压格局短期内难以根本改变。

原始媒体：华尔街见闻·深度 · 发稿 2026-11-06 09:10 · 本文为自动化聚合转述，版权归原作者，不构成投资建议 查看原文 ↗